【研究报告内容摘要】
财报总结:补贴退坡+疫情冲击,业绩增速放缓新能源汽车行业公司2019年报已披露完毕,我们对12大细分领域样本公司的2019年报和2020q1季报进行分析。2019年全产业链相关业务整体收入增速4.7%,主要原因是2019年补贴大幅退坡;2020q1样本公司营收同比-17.4%,行业受到新冠疫情冲击。2019年样本公司净利润同比-17.6%;2020q1样本公司净利润同比-52.6%。
细分环节:竞争格局影响业绩表现以下是2019年各细分环节收入及毛利率: 钴:整体收入196亿元(-37.8%),毛利率6.7%(-24.8pcts)。
锂:整体收入98亿元(-12.9%),毛利率39.4%(-14.0pcts)。
正极材料:钴系正极材料/lfp 整体收入275/18亿元,同比-1.5%/-7.2%,毛利率分别为15.4%/16.5%,同比-0.8/-1.8pcts。
负极材料:整体收入93亿元(+38.0%),毛利率31.3%(-0.4pcts)。
隔膜:整体收入42亿元(+45.7%),毛利率46.1%(-0.8pcts)。
电解液:整体收入69亿元(+5.0%),毛利率22.8%(-2.7pcts)。
动力电池:整体收入474亿元(+47.2%),毛利率28.5%(-1.7pcts)。
锂电设备:整体收入79亿元(+10.9%),毛利率38.6%(-0.5pcts)。
其他电池零部件:整体收入57亿元(+14.3%),毛利率26.5%(+3.4pcts)。
电机电控:整体收入28亿元(-30.2%),毛利率18.4%(-0.7pcts)。
充电桩及服务:整体收入24.9亿元(+44.7%),毛利率26.9%(+5.1pcts)。
整车:整体收入1199亿元(-12.6%)。
从细分环节来看,相对而言,动力电池、充电桩及服务、隔膜等细分领域的样本公司业绩表现出色,这些领域的竞争格局较好,龙头公司占据主要市场份额。
投资建议:长期来看,汽车电动化浪潮有望催生出万亿级空间的新增市场,未来在产业链各环节有望成长出体量较大的公司。建议关注行业龙头及潜在龙头,包括宁德时代、恩捷股份、特锐德、璞泰来、贝特瑞、德方纳米、嘉元科技、科达利、当升科技等。
风险分析:新冠疫情持续冲击行业的风险;新能源汽车政策变化带来负面影响;技术路线更替风险;市场竞争加剧风险等。

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