【研究报告内容摘要】
核心推荐组合:宁德时代、隆基股份、汇川技术、良信电器、璞泰来、恩捷股份、通威股份、捷佳伟创、东方日升、晶澳科技、明阳智能、上海电气光伏:国内需求启动,电池片价格上涨。随着国内疫情的逐步恢复,19年未并网的竞价项目为确保项目补贴的有效性,开始陆续启动,争取在2020年6月30日之前并网。短期国内需求启动刺激产业链价格开始反弹,根据pvinfolink统计,4月29日perc电池片均价较上周上涨0.01元/w,上涨幅度在1.3%。中长期来看,4月30日是2020年平价上网项目申报截止日期,今年申报的平价项目需要在2020年底前完成备案且开工建设。另外国内竞价项目预计将在下半年启动。2020年国内光伏需求有望达到35~45gw,同比去年稳步增长。从全球来看,全球疫情正在逐步改善,光伏属于类基建需求,疫情结束后需求有望迅速复苏,产业链价格从而企稳。
龙头厂商产能逐步释放,新增产能带来的成本继续优化,龙头厂商业绩有望超预期。推荐多晶硅料和电池片龙头通威股份;组件龙头隆基股份、晶澳科技、东方日升;大硅片龙头中环股份、晶盛机电,和布局新技术路线的捷佳伟创、山煤国际、中来股份、迈为股份。
风电:风电板块一季报整体表现优异,行业全年抢装业绩确定性强。2020年一季度虽然全国受疫情冲击,物流和复产复工受到影响,风电板块企业一季度业绩整体表现优异。整机厂商方面,明阳智能和金风科技均实现超过250%增长;零部件厂商方面,通裕重工、恒润股份、金雷股份、日月股份分别实现164%、118%、80%、57%增长;风塔厂商方面,大金重工和天顺风能分别实现338%、53%的增长。根据2019年发布的《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》,2020年12月31日是2018年之前享受固定电价补贴的存量陆上风电项目的并网节点,2021年12月31日是存量海上风电项目的并网节点。为了确保项目经济性,存量项目将在2020年加快建设进程。根据国家能源局发布的《2020年度风电投资监测预警结果》,全国各地市区红色预警全面解除。新疆和甘肃从红色预警中解除,存量核准项目有望得到释放。风电板块以内需为主,随着国内疫情的逐步缓解,国内项目陆续开工有望带动风电景气度提升。推荐方面:迎来业绩拐点的风机龙头金风科技、明阳智能和业绩高速增长的零部件企业天顺风能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份。
新能源汽车:特斯拉发布2020年一季报,业绩超预期,毛利率进一步改善。
特斯拉2020q1实现营收59.85亿美元,同比增长32%,gaap口径归母净利润0.16亿美元,尽管疫情影响,仍首次在q1淡季实现gaap净利为正,non-gaap口径归母净利2.23亿美元,同比扭亏为盈。上海工厂产能稳步爬坡,国产化率提升以及modely量产超预期,毛利率继续改善,整车销售毛利率提升至24.4%,整体毛利率提升至20.6%。其中上海工厂毛利率已与美国model3毛利率接近,modely毛利率在量产的第一个季度就实现为正。
产能扩张稳步推进,1)美国工厂,model3/y目前产能40万辆,2020年将进一步提升至50万辆。2)中国工厂,model3产能已提升至20万辆,modely量产将从2021年开始。q2行业景气度逐月回升,q3国内外销量有望重新高增,拐点又至,重新迎来配置时点。疫情只影响1-2季度短期业绩,不改行业大趋势,更不改行业大格局。继续推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、当升科技;关注中国宝安、嘉元科技、科达利、天赐材料、中科电气。
电力设备:为保护大容量电力系统安全,白宫发布行政命令禁止进口、并购他国电力设备,对我国电力设备出口影响有限。5月1日,白宫发布行政命令称为确保大容量电力系统的安全,将禁止美国购买对国家安全造成风险的海外电力设备,并授权能源部长甄别相关实体和采取适当行动。其中对大容量电力系统及设备的定义为额定电压为69kv或以上的输电线路(不包括当地配电网络),设备包括电抗器、电容器、变电站变压器等。根据我国海关数据,2018/2019年我国对外出口的电路开关、连接及保护类电气设备用于1kv之上及1kv以下线路的金额份额为,48.6/56.8亿元、1060.5/1120.4亿元,我国对外出口电气设备以1kv以下为主,其中出口美国占比更少,因此我们认为此次禁令对我国电气设备出口影响有限。对于电力设备板块,我们看好特高压、充电桩板块景气度重回上行轨道,同时5g投资加速,相关产业链短期业绩望超预期,推荐关注:良信电器、国电南瑞、平高电气、许继电气、安靠智电、特锐德、海兴电力。
风险提示:新能源装机需求不及预期,新能源汽车产销不及预期,产业链价格不及预期。

---